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中国上市公司中小投资者权益保护指数

本报告以国际通行的中小投资者权益保护制度规范，同时考虑中国立法和执法状况，设计了4个一级指标（即知情权、决策与监督权、收益权和维权环境）、37个二级指标的中小投资者权益保护指数指标体系，在此基础上，运用科学的方法，计算出了2019年3569家上市公司的中小投资者权益保护指数，并从不同角度进行了比较分析。本报告是对中国上市公司中小投资者权益保护水平的第六次全样本、多角度全面评估，对于中小投资者理性投资，监管机构针对性监管具有重要指导意义。主要发现如下：

（1）2014-2017年，中国上市公司中小投资者权益保护指数呈上升趋势，但2018年略有下降，2019年又略有回升。

2014-2019年，中国上市公司中小投资者权益保护指数均值都处于偏低水平。2019年，中国3569家上市公司中小投资者权益保护指数最大值71.00分，最小值13.82分，平均值52.14分。相比2018年的51.71分，2019年上升0.43分（参见图1）。2019年及格的企业（60分及以上）有451家，及格率为12.64%，，比2018年8.40%的及格率上升4.24个百分点。

图1 2014-2019年上市公司中小投资者权益保护指数均值比较

（2）从所有制看，近两年国有控股公司中小投资者权益保护指数高于非国有控股公司。

2019年上市公司中，国有控股公司有1110家，中小投资者权益保护指数最大值71.00分，最小值25.83分，均值53.28分；非国有控股公司2459家，中小投资者权益保护指数最大值69.04分，最小值13.82分，均值51.62分。国有控股公司中小投资者权益保护指数均值高于非国有控股公司1.66分。

在中小投资者权益保护总体指数均值上，国有控股公司2014-2019年间连续上升，非国有控股公司2014-2017年间连续上升，2018年有所下降，2019年又回升。2014年、2018年和2019年，国有控股公司总体指数均值高于非国有控股公司，2015-2017年则是非国有控股公司高于国有控股公司（参见图2）。根据实际控制人性质，2019年中央企业（或监管机构）控制的公司的中小投资者权益保护水平略高于地方国企（或监管机构）控制的公司，二者又都高于非国有企业或自然人控制的公司。

图2 2014-2019年两类所有制公司中小投资者权益保护指数均值比较

从中小投资者知情权、决策与监督权、收益权和维权环境四个分项指数来看，2019年，国有控股公司在四个方面都略高于非国有控股公司（参见图3）。

图3 2019年两类所有制公司小投资者权益保护分项指数均值比较

（3）四个维度中，决策与监督权以及收益权两个分项指数处于更低水平。

2014-2019年，在中小投资者知情权、决策与监督权、收益权和维权环境四个分项指数中，决策与监督权以及收益权两个分项指数相对偏低。相对于2018年，2019年尽管决策与监督权以及收益权两个分项指数都有所提高，但仍低于其他两个分项指数（参见图4）。

图4   2014-2018年上市公司中小投资者权益保护分项指数均值比较

（4）从行业看，18个行业中，有13个行业的中小投资者权益保护指数在2019年出现上升，金融业连续六年排名第一。

2019年，有13个行业的中小投资者权益保护指数均值相比2018年出现上升，5个行业出现下降。其中金融业中小投资者权益保护指数均值为56.92分，在各行业中已连续六年位居第一，反映其中小投资者权益保护相对较好且较稳定。2019年排在最后的行业是综合，平均值为47.05分。

（5）东部地区中小投资者权益保护水平连续六年在四个地区中最高。

2014-2017年，四个地区中小投资者权益保护总体指数均值连续上升，但在2018年都出现下降，2019年东部、中部和西部都又上升，只有东北近两年连续下降。东部连续六年位居第一（参见图5）。

图5 2014-2019年不同地区中小投资者权益保护指数均值比较

（6）从上市板块看，深市创业板中小投资者权益保护进步最快，沪市主板连续五年排名末位。

四个板块上市公司中小投资者权益保护总体指数均值都是在2014-2017年连续上升，在2018年都有所下降，2019年都又回升。2015-2019年，深市创业板和深市中小企业板都占据了四个板块中的前两名（参见图6）。

注：深市中小企业板是深市主板的一部分，但本图中深市主板不含中小企业板。

图6 2014-2019年不同板块上市公司中小投资者权益保护指数均值比较

附表1   2019年中国上市公司中小投资者权益保护指数均值前10名